9月4日召開的國務院常務會議提出“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”僅兩天之內，“全面降準+定向降準”就正式落地。

       中國人民銀行6日下午宣布，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，決定於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

       多數業內人士表示，此次降準操作正是央行落實國務院常務會要求的具體體現，在預期之內，也是提振實體經濟融資需求的及時之舉。在穩健貨幣政策基調不變的同時，未來下調MLF（中期借貸便利）利率的概率在加大，與此同時，結構性貨幣政策工具還會持續發力， 定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大。

總量政策疊加結構性調節意在支持實體

       中國人民銀行有關負責人表示，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處於較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構。

       該負責人表示，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。

       多數業內人士都認為，此次“全面降準+定向降準”的組合操作用一方面體現了央行降低銀行資金成本、進而降低實體經濟融資成本的意圖，另一方面體現了定向支持中小銀行、進而支持小微、民營企業的意圖。

       光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰表示，無論是全面降準和定向降準，都會釋放流動性，釋放的流動性將會降低銀行體系的負債成本，這在未來會通過LPR（貸款市場報價利率）報價顯現出來 ，從而最終傳導到實體經濟，因此降低銀行資金成本是這次降準很重要的考量因素。與此同時，在包商銀行被接管的事件之後，有些中小銀行信貸投放能力被削弱，此次定向降準意在定向支持中小銀行，有利於其扶持實體經濟、服務本地戰略的實施。

       “通過全面降準+定向降準，既可以向整個金融體系釋放長期低成本資金，又可向中小銀行額外註入部分長期流動性，減輕其負債壓力並降低負債成本，進一步緩解中小銀行貨幣創造的流動性約束和利率約束。”新網銀行首席研究員、國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼表示。他說，這樣的降準方式體現了總量政策的結構性調節功能，是一次精準的定向調控。

基調不變 MLF利率下調概率大

       針對下一步的貨幣政策走向，中國人民銀行有關負責人表示，此次降準與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為，目前面對豬價快速上漲引起的食品價格上漲，各級政府已采取多種措施保障豬肉供應，其他可替代肉類供應正在增加，近期蔬菜、水果價格也開始回落，未來通脹水平總體可控，再考慮PPI已出現負增長，下階段貨幣政策仍有空間。

       華泰證券宏觀李超團隊表示，利率市場化的加速推進，是通過利率市場化兩軌合一軌，將LPR與政策利率掛鉤。未來央行大概率降低MLF（中期借貸便利）利率以引導LPR下行，預計降息空間在15個BP（基點）。

       中信證券固收研究團隊發布報告稱，9月9日和9月17日分別有1765億元和2650億元1年期MLF到期，不同於以往降準置換MLF的操作，本次降準主要關註對沖稅收因素擾動，為後續MLF操作留足了空間。加之美聯儲9月19日降息、9月20日第二次LPR報價，9月中旬集中了較多變化因素，本次降準後MLF續作情況可能會比較靈活。其預計，在降準落地之前，9月9日的MLF到期仍然存在較大的續作可能，而9月17日MLF到期可能縮量續作或不續作，等待美聯儲降息落地後再新作MLF並順勢下調操作利率。

更多“定向滴灌”政策將可期

       東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為避免“大水漫灌”，未來結構性貨幣政策工具還會持續發力， 定向降準、TMLF、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大，主要目標是對民營、小微企業等經濟薄弱環節提供“定向滴灌”。可以預期，作為“加大逆周期調節力度”的體現，未來幾個月信貸、社融等金融數據將出現較為明顯的反彈，進而提振市場信心，確保全年經濟增速不會滑出合理區間。

       董希淼也認為，此次實施全面降準之後，應繼續疏通貨幣政策傳導機製，引導資金更有效率地進入實體經濟，加大對重點領域和薄弱環節的支持。“下一步，貨幣政策應更突出結構性、市場化調節功能。”他說。

       “降準釋放了長期低成本資金，但從寬貨幣向寬信用轉化，還需要銀行克服順周期思維，通過MPA考核等引導銀行加大對製造業、民營企業中長期信貸投放。”溫彬認為，“需進一步加大普惠金融支持力度，這不僅有利於宏觀經濟平穩運行，也有助於銀行自身風險防範。”

       “我認為還是要深化宏觀審慎管理，以及發揮MPA考核的結構性引導作用，引導資金進一步流向製造業、小微企業和民營企業，實現精準滴灌。”王一峰也表示。（來源：中國經濟網）